Thị trường tiền tệ

1 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
Tuần từ 1/7 –17/7/2012 
Trần Thị Thanh Thảo 
Chuyên viên phân tích 
T: +84 4 44568668 
E:Thao.TranThiThanh@tls.vn 
Thuật ngữ viết tắt 
CDS: Hợp đồng bảo hiểm rủi ro tín dụng 
CP: Chính Phủ 
HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 
GT: giá trị 
KBNN: Kho Bạc Nhà Nước 
KL: Khối lượng 
LS: Lãi suất 
NDF: Hợp đồng kì hạn không chuyển 
giao 
NHCSXH: Ngân hàng chính sách xã hội 
NHNN: Ngân hàng Nhà Nước 
TCPH: Tổ chức phát hành 
MBS: Công ty chứng khoán Thăng Long 
USD: Đô la Mỹ 
VCB: Ngân hàng Ngoại Thương 
VDB: Ngân hàng phát triển Việt Nam 
VEC: Tổng công ty Đầu Tư Phát Triển 
đường cao tốc Việt Nam 
THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 
LÃI SUẤT 
Lãi suất liên ngân hàng giảm nhẹ so với cuối tháng 6 và khá ổn định trong nửa đầu tháng 7 do các 
ngân hàng lớn đã tăng lượng cung ra thị trường. Cụ thể, lãi suất ở mức 4,5%-5% đối với kỳ hạn qua 
đêm, 4,7%-5,2% đối với kỳ hạn một tuần và 6%-6,5% đối với kỳ hạn một tháng. Đáng chú ý, NHNN 
yêu cầu các NHTM hạ lãi suất các khoản vay cũ xuống còn 15% kể từ 15/7 để giảm bớt áp lực trả lãi 
cho doanh nghiệp. Do trần lãi suất huy động 12% đã áp dụng từ 3 tháng trước nên lãi suất cho vay 
ở mức 15% là có khả năng thực hiện được. Tuy nhiên, các ngân hàng nhỏ sẽ khó đáp ứng yêu cầu 
này do họ đã huy động vượt trần trong một thời gian dài để giữ khách. Trên thị trường 1, lãi suất 
huy động VND được duy trì ở mức dưới 9% cho kỳ hạn ngắn và 11% cho các kỳ hạn dài. Hiện tượng 
vượt trần huy động cho các kỳ hạn dài (12%) không còn diễn ra do áp lực hạ lãi suất cho vay từ 
NHNN. 
Do lạm phát theo năm vẫn tiếp tục giảm cùng với định hướng nới lỏng tiền tệ của NHNN, lãi suất cho 
vay được kỳ vọng sẽ giảm về 10-12% trong vòng 3 tháng tới. Lãi suất trên thị trường dân cư giảm 
xuống sẽ khiến ngân hàng gặp khó khăn trong việc huy động vốn. Theo đó, rất có thể lãi suất liên 
ngân hàng sẽ có nhiều biến động trong những tháng cuối năm. 
Hình 1: Lãi suất liên ngân hàng VND (%) 
Nguồn: MB 
TỶ GIÁ VND/USD 
Thị trường ngoại hối không có nhiều biến động trong hai tuần gần đây. Tỷ giá VND/USD được duy trì 
ổn định do cầu về nhập khẩu không lớn, lãi suất VND giảm nhưng vẫn cao hơn khá nhiều so với lãi 
suất USD, giá vàng trong nước không biến động quá nhiều. Hiện tại, tỷ giá VND/USD tự do và chính 
thức dao động quanh mức 20.890 và 20.867, giảm khoảng 30 điểm cơ bản so với đầu tháng 7. Tỷ 
giá được kỳ vọng sẽ không biến động mạnh vượt quá giới hạn cam kết 3% của NHNN. 
2 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
Hình 2: Tỷ giá VND/USD 
Nguồn: MB, MBS 
HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ 
Giao dịch trên thị trường mở trong nửa đầu tháng 7 diễn ra trầm lắng với tỷ lệ đăng ký/chào thầu ở 
mức thấp khoảng 15%. Lãi suất OMO cao trong khi thanh khoản hệ thống vẫn khá dồi dào khiến 
nhu cầu vay của ngân hàng giảm mạnh. Tổng giá trị các ngân hàng đang vay trên thị trường mở xấp 
xỉ 1 ngàn tỷ đồng và nhiều phiên đấu thầu OMO gần đây không thành công. Không có tín phiếu nào 
phát hành trong hai tuần gần đây trong khi có hơn 9,3 ngàn tỷ đồng tín phiếu đáo hạn. Theo đó, 
NHNN đã bơm ròng tổng cộng khoảng 8,4 ngàn tỷ đồng qua OMO và tín phiếu từ ngày 1 đến 16 
tháng 7. 
Hình 3: Lượng tiền bơm ròng trên OMO (nghìn tỷ đồng) 
Nguồn: MB & Bloomberg 
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 
Thị trường trái phiếu sơ cấp giao dịch trầm lắng trong hai tuần đầu tháng 7. Số lượng thành viên 
tham gia các phiên đầu thầu ít và lãi suất kỳ vọng cao khiến cho tỷ lệ trúng thầu rất thấp dưới 30%. 
Phiên đấu thầu của NHCSXH cũng không thành công với tỷ lệ trúng thầu 0%. Như vậy, có khoảng 
1,65 ngàn tỷ đồng TPCP được phát hành thành công trong nửa đầu tháng 7. Lãi suất trúng thầu trái 
phiếu KBNN tăng nhẹ so với tháng trước, dao động quanh mức 9,5-9,9%. Chúng tôi cho rằng thị 
trường trái phiếu sơ cấp sẽ tiếp tục ảm đạm cho đến hết quý 3. Dự báo lợi suất trái phiếu sẽ duy trì 
3 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
ở mức thấp như hiện nay và có thể tăng nhẹ do áp lực phát hành trái phiếu chính phủ trong những 
tháng cuối năm còn lớn. 
Hình 4: Lợi suất trái phiếu CP (%) 
Nguồn: Bloomberg 
Hình 5: Giá trị TPCP hàng tháng năm 2012 (tỷ đồng) 
Nguồn: MBS, Bloomberg 
Thị trường trái phiếu trong nước 
Bảng 1: Kết quả đấu thầu TPCP gần đây trên HNX 
Ngày TCPH Kỳ hạn 
KL trúng 
thầu 
KL đăng kí 
KL chào 
thầu 
LSTT LS trần 
12/7 KBNN 2 300 950 1000 9.5 
12/7 KBNN 3 350 1750 2000 9.75 
12/7 KBNN 5 500 1600 2000 9.9 
6/7 NHCSXH 3 0 500 1000 0 
6/7 NHCSXH 5 0 300 1000 0 
5/7 KBNN 3 300 1650 2000 9.45 
5/7 KBNN 5 200,15 1800,15 2000 9.6 
5/7 KBNN 2 0 950 1000 0 
Nguồn: HNX 
4 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
Bảng 2: Giao dịch thông thường trên HNX 
Ngày Mã 
Kì hạn 
còn lại Coupon KL Giá Lợi suất 
GT giao 
dịch 
(tỷ đồng) 
 (%) 
16/7 TD1114049 1 12,34 2.000.000 97.386 13,90 218.9 
16/7 TD1013045 2 10,95 6.000.000 98.31 13,00 597 
16/7 QHB1013022 1 11,90 2.000.000 101.835 9,10 209.7 
13/7 TD1215032 3 10,80 1.000.000 102.691 9,60 105.4 
13/7 TB1013051 1 10,08 1.000.000 100.888 9,02 101.4 
13/7 CPB0813005 1 8,50 1.800.000 99.675 8,99 186.9 
13/7 TD1214029 2 11,00 2.000.000 102.222 9,50 209.9 
13/7 TD1013062 1 9,68 545.44 100.234 9,40 58.6 
12/7 TD1113038 1 12,42 800 102.916 9,00 82.9 
12/7 CPD0813001 1 8,50 200 99.625 9,09 20.7 
12/7 CPB071245 0 8,65 300 99.714 9,12 31.3 
12/7 TD1114039 2 12,30 1.000.000 104.895 9,40 105.6 
12/7 TD1015044 3 11,33 2.000.000 104.26 9,55 211.1 
11/7 CPB0813005 1 8,50 1.800.000 99.57 9,20 186.6 
11/7 TB1015036 3 11,50 2.000.000 104.866 9,40 214.5 
11/7 TD1217036 5 10,80 80 99.899 10,80 8.2 
11/7 TD1215032 3 10,80 1.000.000 103.062 9,45 105.6 
11/7 TD1114049 2 12,34 200 105.115 9,45 23.4 
10/7 CPB071237 0 8,00 1.000.000 99.63 8,96 105 
10/7 TD1113004 1 11,00 1.000.000 100.979 8,87 105.9 
10/7 TD1214029 2 11,00 1.000.000 102.402 9,40 105 
10/7 TD1215034 3 9,00 2.000.000 99.112 9,35 199.5 
10/7 TD1217016 5 11,35 1.000.000 106.563 9,50 110.7 
9/7 TD1116026 4 13,20 2.000.000 113.03 9,05 229 
9/7 VDB111009 9 11,50 1.000.000 107.377 10,15 111 
9/7 TD1113038 1 12,42 200 103.305 8,80 20 
9/7 TD1113004 1 11,00 6.000.000 100.437 9,99 628 
9/7 TB1015055 3 10,30 600 103.051 9,10 67 
6/7 TD1113004 1 11,00 1.000.000 100.696 9,42 105 
6/7 CPB071237 0 8,00 1.000.000 99.42 9,60 104 
6/7 TD1113038 1 12,42 800 102.64 9,35 82.6 
6/7 TD1114059 2 12,10 1.000.000 105.095 9,50 113.1 
6/7 TD1217036 5 10,80 1.000.000 104.338 9,60 106.8 
Nguồn: HNX 
5 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
Thị trường trái phiếu khu vực 
Bảng 3: Lợi suất trái phiếu chính phủ (%) tháng 6 năm 2012 
 1N 2N 3N 5N 7N 10N 
USA 0.3011 0.3962 0.6878 1.0405 1.5768 
Singapore 1.58 0.42 1.58 
Vietnam 9.614 10.05 9.7 9.775 9.883 10.05 
Indonesia 4.823 6.233 5.222 5.469 5.909 6.233 
Malaysia 2.963 3.516 3.076 3.208 3.39 3.516 
Philippines 2.6558 5.8942 4 5.1019 5.159 5.8942 
Japan 0.102 0.815 0.107 0.215 0.415 0.815 
China 2.27 3.34 2.52 2.84 3.12 3.34 
Thailand 3.14 3.489 3.228 3.337 3.413 3.489 
Hong Kong 0.175 0.998 0.262 0.419 0.707 0.998 
Nguồn: Bloomberg 
Hình 6: VN CDS 5 năm 
 Nguồn: Bloomberg 
Hình 7: Lợi suất trái phiếu phát hành quốc tế năm 2005 (%) 
 Nguồn: Bloomberg 
6 MBS Vietnam: 98 Nguy Nhu Kon Tum, 
Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam 
Website: www.mbs.com.vn 
Bloomberg: MBSV 
 Sales & Client Trading 
Tran Thi Hue Phuong 
E: Phuong.TranThiHue@tls.vn 
SẢN PHẨM 
Sản phẩm này được phát hành hàng tuần, tập trung vào các vấn đề của thị trường trái phiếu Việt Nam. Trong báo 
cáo này, chúng tôi gắn kết các thông tin kinh tế vĩ mô và sự thay đổi của thị trường tiền tệ với thị trường trái phiếu. 
Bình luận được viết bởi Trần Thị Thanh Thảo (Thạc sỹ, Deakin University, Úc). MBS phát hành báo cáo này, nhưng 
những sai sót nếu có thuộc về tác giả. Chúng tôi cám ơn khách hàng đã đọc và gửi phản hồi về các sản phẩm của 
chúng tôi. 
KHỐI NGHIÊN CỨU 
Chúng tôi cung cấp các nghiên cứu kinh tế và cổ phiếu. Bộ phận nghiên cứu kinh tế đưa ra các báo cáo định kỳ về 
các vấn đề kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ và thị trường trái phiếu. Bộ phận ngiên cứu cổ phiếu chịu trách nhiệm 
các báo cáo về công ty niêm yết, báo cáo công ty tiềm năng và báo cáo ngành. Khối Nghiên Cứu cũng đưa ra các 
bình luận và nhận định về thị trường thông qua bản tin là The Investor Daily 
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS) 
Được thành lập vào năm 2000. MBS là một trong những công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. MBS cung cấp 
các dịch vụ bao gồm: môi giới, nghiên cứu và tư vấn đầu tư, nghiệp vụ ngân hàng đầu tư, và các nghiệp vụ thị 
trường vốn. Với trên 400 nhân viên làm việc tại các văn phòng Hà Nội, Hồ Chí Minh, Hải Phòng và các vùng chiến 
lược khác. MBS hiện là một trong những công ty chứng khoán được biết tới nhiều nhất tại Việt nam. Khách hàng của 
chúng tôi bao gồm các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, các tổ chức tài chính và các doanh nghiệp. Là thành viên của 
tập đoàn MB bao gồm Ngân hàng MB, Công ty địa ốc MB, Công ty quản lý tài sản MB và Công ty quản lý quỹ MB 
Capital. MBS có nguồn lực lớn về con người, tài chính và công nghệ để có thể cung cấp cho các khách hàng các sản 
phẩm và dịch vụ phù hợp mà rất ít các công ty chứng khoán khác có thể cung cấp. Từ khi được thành lập, MBS đã 
được nhìn nhận là: 
 Công ty môi giới hàng đầu, đứng thứ nhất về thị phần môi giới từ năm 2009; 
 Công ty nghiên cứu có tiếng nói trên thị trường với đội ngũ chuyên gia phân tích có kinh nghiệm, cung cấp các 
sản phẩm nghiên cứu về kinh tế và thị trường chứng khoán; và 
 Nhà cung cấp đáng tin cậy các dịch vụ về nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cho các công ty quy mô vừa. 
VĂN PHÒNG 
Trụ sở Công ty: Tầng 5,6,7 Tòa nhà Thăng Long Tower, 98 Ngụy Như Kon Tum, Thanh Xuân, Hà Nội. Điện thoại: 
+84(4) 3726 2600. Website: www.MBS.com.vn 
Chi nhánh Hồ Chí Minh: Tầng 2, Tòa nhà Petro Việt Nam, 1-5 Lê Duẩn, Quận 1, Hồ Chí Minh. Điện thoại: +84(8) 
3910 6411. 
QUYỀN TỪ CHỐI 
Quan điểm thể hiện trong báo cáo này là của (các) tác giả và không nhất thiết liên hệ với quan điểm 
chính thức của MBS. Những lập luận thể hiện quan điểm trong báo cáo này cũng có thể thay đổi bất cứ lúc nào 
mà không cần phải báo trước. Các tác giả đã dựa vào những thông tin từ những nguồn được coi là đáng tin cậy, 
dù vậy họ cũng không kiểm chứng một cách độc lập các nguồn tin này. Những khuyến nghị trong báo cáo này 
được hiểu là dành cho những khách hàng hiện tại của MBS. Báo cáo này cũng không nên được coi là cơ sở để 
đưa ra những khuyến nghị mua, bán hoặc đăng ký đấu giá nào. Báo cáo này cũng không nên được phân phát 
thêm toàn bộ hoặc từng phần dù với mục đích nào. Không có bất cứ những cân nhắc nào được đưa ra liên quan 
tới mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hay nhu cầu cụ thể nào đó của người nhận.