Bài giảng Thị trường và định chế tài chính - Bài 4: Thị trường tiền - Nguyễn Văn Định

Bài 3 
Thị trường tiền 
Các công cụ thị trường tiền 
Có thời hạn gốc từ một năm trở xuống 
Là các công cụ nợ do các công ty hoặc chính phủ phát hành nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản ngắn hạn 
Tập trung thị trường sơ cấp lớn 
Do các định chế tài chính và các công ty mua 
Thị trường thứ cấp cho các loại chứng khoán 
Các loại công cụ thị trường tiền 
Tín phiếu kho bạc - Treasury Bills 
Tín phiếu công ty - Commercial paper 
Chứng chỉ tiền gửi có thể mua bán - Negotiable certificates of deposits 
Hợp đồng Repo - Repurchase agreements 
Thị trường tiền liên ngân hàng - Federal funds 
Chấp nhận ngân hàng - Banker’s acceptances 
3 
Tín phiếu kho bạc 
Phát hành đáp ứng nhu cầu ngắn hạn của chính phủ 
Hấp dẫn với các nhà đầu tư 
Rủi ro chi trả thấp – Bảo đảm bới chính phủ liên bang 
Tính thanh khoản rất tốt cho các nhà đầu 
Thời hạn ngắn 
Thị trường thứ cấp rất tốt 
Tín phiếu kho bạc 
Đấu giá tín phiếu (đáp ứng nhu cầu phát hành từng đợt) 
Áp dụng hình thức đấu giá 
Do quỹ dự trữ liên bang nhận đơn đấu giá 
Quá trình đấu giá 
Chấp nhận giá cao nhất 
Cho đến khi đáp ứng nhu cầu. 
Tìm hiểu so sánh quy trình, thủ tục đấu giá tín phiếu kho bạc Việt Nam 
Đấu giá cạnh tranh 
Tín phiếu kho bạc 
Đầu giá tín phiếu không cạnh tranh (đến 1 triệu $) 
Có thể sử dụng để bảo đảm đơn đấu giá được chấp nhận 
Giá được tính bằng bình quân gia quyền của các đơn đấu giá được chấp nhận 
Các nhà đầu tư không biết giá trước nên nốp đơn cho nguyên mệnh giá 
Sau khi đấu giá, các nhà đầu tư kiểm tra sự chênh lệch giữa mệnh giá và giá thực tế. 
Đấu giá không cạnh tranh 
Tín phiếu kho bạc 
Dự tính thu nhập tín phiếu kho bạc 
Không trả lãi cuống phiếu 
Mệnh giá được thanh toán khi đến shanj 
Thu nhập khi phát hành là chênh lệch giữa mệnh giá và giá mua được điều chỉnh theo thời gian 
Nếu bán trước khi đến hạn ra thị trường thứ cấp, thu nhập được tính theo chênh lệch giữa giá bán với giá mua điều chỉnh theo thời gian. 
Tín phiếu kho bạc 
Tính thu nhập tín phiếu nhà nước theo năm 
Y T 
SP – PP 
 PP 
365 
 n 
Y T = thu nhập tín phiếu quy ra năm 
SP = Giá bán 
PP = Giá mua 
 n = Số ngày đầu tư (giai đoạn nắm giữ) 
= 
Tín phiếu kho bạc 
Tính thu nhập tín phiếu mới phát hành 
Par – PP 
 PP 
360 
 n 
Tỷ lệ chiết khấu = phần trăm chiết khấu trên mệnh giá quy theo năm 
Par = Mệnh giá tín phiếu 
PP = Giá mua 
 n = Số ngày đến hạn 
Tỷ lệ chiết khấu 
= 
Tín phiếu công ty 
Công cụ nợ ngắn hạn 
Thay thế cho vay ngân hàng 
Phát hành qua trung gian hoặc trực tiếp 
Chỉ áp dụng với công ty danh tiếng và có uy tín lớn 
Không bảo đảm 
Mệnh giá tối thiểu $100,000 
Thị trường thứ cấp không lớn 
Tín phiếu công ty 
TÍn phiếu công ty bảo đảm bằng hạn mức tín dụng ngân hàng 
Hạn mức ngân hàng được sử dụng nếu công ty mất điểm hạng tín nhiệm 
Ngân hàng cho vay hoàn trả tín phiếu 
Ngân hàng tính phí về hạn mức bảo đảm này 
Tín phiếu công ty 
Dự tính thu nhập tín phiếu công ty 
Y CP 
Par – PP 
 PP 
360 
 n 
Y CP = Thu nhập tín phiếu công ty 
Par = Mệnh giá 
PP = Giá mua 
 n = Số ngày đến hạn 
= 
Chứng chỉ tiền gửi có thể giao dịch (NCD) 
Do các ngân hàng lớn phát hành 
Mệnh giá đợt phát hành tối thiểu $100,000, nhưng phổ biến là $1,000,000 
Do các công ty hoặc các quỹ thị trường tiền mua 
Thị trường thứ cấp được hỗ trợ bởi các công ty chứng khoán 
Chứng chỉ tiền gửi có thể giao dịch 
Phát hành NCD 
Phát hành trực tiếp 
Sử dụng đại lý chuyên nghiệp 
Bán cho các công ty kinh doanh bán lại 
Bán trực tiếp cho các nhà đầu tư với giá cao hơn 
Giá NCD 
Lãi suất NCD cao hơn lãi suất Tín phiếu kho bạc để bù đắp cho tính thanh khaonr và an toàn thấp hơn 
Hợp đồng REPO 
Bán chứng khoán với thỏa thuận mua lại với mức giá xác định tại thời điểm xác định 
Nếu người vay không hoàn trả, người cho vay có chứng khoán 
Gọi là repo ngược cho giao dịch từ người cho vay 
Giao dịch thông qua hệ thống giao dịch từ xa 
Thông qua môi giới hoặc phát hành trực tiếp 
Không có thị trường thứ cấp 
Hợp đồng REPO 
Dự tính thu nhập Hợp đồng REPO 
Thu nhập Repo 
SP – PP 
 PP 
360 
 n 
SP = Giá bán 
PP = Giá mua 
 n = Số ngày đến hạn 
= 
Thị trường tiền liên ngân hàng 
Các khoản vay và cho vay liên ngân hàng 
Thường lãi suất cao hơn lãi suất tín phiếu kho bạc 
FED hạn chế các tài khoản nợ và có đối với mua (vay) và bán (cho vay) 
Các môi giới kết nối người mua và người bán qua hệ thống thông tin từ xa 
Thường từ 5 triệu $ trở lên. 
Chấp nhận của ngân hàng 
Ngân hàng chấp nhận có trách nhiệm thanh toán hối phiếu 
Sử dụng phổ biến trong thanh toán quốc tế 
Các nhà xuất khẩu muốn có bảo đảm thanh toán 
Ngân hàng đóng dấu chấp nhận và có trách nhiệm thanh toán khi hối phiếu đến hạn 
Chấp nhận của ngân hàng 
Nhà xuất khẩu có thể giữ hoặc bán trước khi đến hạn 
Nếu bán trước hạn, số tiền thu được nhỏ hơn tổng giá trị đến hạn 
Thu nhập được tính tương tự như các công cụ chiết khấu khác 
Các thành viên chính 
Các thành viên 
Các ngân hàng thương mại 
Các công ty tài chíh, công ty sản xuất, thương mại và dịch vụ 
Chính phủ, chính quyền các cấp 
Các quỹ tương hỗ thị trường tiền 
Các định chế tài chính khác (đầu tư) 
Đầu tư ngắn hạn lấy thu nhập và tính thanh khoản 
Tài trợ ngắn hạn cho nhu cầu ngắn hạn và thường xuyên 
Quy mô giao dịch lớn và mạng lứoi giao dịch từ xa. 
20 
Đánh giá các chứng khoánthị trường tiền 
Giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai khi đến hạn (không có lãi giữa kỳ) 
Giá trị quan hệ ngược chiểu với tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ thu nhập 
Giá chứng khoán thị trường tiền ổn định hơn giá trái phiếu dài hạn 
Thu nhập = Lãi suất phi rủi ro + giá rủi ro thanh toán 
21 
Các yếu tố quyết định thu nhập chứng khoán thị trường tiền 
a 
Điều kiện 
kinh tế 
quốc tê 
Chính 
Sách tài 
chính 
Kinh tế 
ngành 
Giá rủi ro 
Tổ chức 
Phát hành 
Lái suất phi 
Rủi ro 
Ngắn hạn 
(T 
-bill Rate) 
Tình hình 
Tổ chức 
Phát hành 
.Chính sách 
Tiền tệ 
. 
Kinh tế 
Trong nước 
Tỷ lệ thu nhập 
yêu cầu CK Thị 
trường tiền 
Giá chứng 
khoán thị 
trường tiền 
Tác động qua lại giữa các mức thu nhập chứng khoán thị trường tiền 
Các chứng khoán là các thay thế gần nhau 
Các nhà đầu tư giao dịch duy trì khác biệt thu nhập 
Lãi suất tín phiếu kho bạc là thu nhập chuẩn trên thị trường tiền 
Thay đổi thu nhập Tín phiếu kho bạc nhanh chóng tác động đến các chứng khoán khác thông qua giao dịch các nhà kinh doanh 
Chênh lệch thu nhập được quyết định bới sự khác biệt rủi ro giữa các công cụ 
Giá rủi ro chi trả biến động ngược với điều kiện kinh tế. 
23